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华创证券:《后备蛋鸡存栏大增,猪肉严重不足或支撑蛋价》

导语未来数月鸡蛋供应量或大幅增加,猪肉严重不足料将支撑蛋价维持高位。

华创证券 · 2019-08-09 · 浏览1193

  鸡蛋生产主要集中在北方,生产环节周期长。1982-2018年,我国禽蛋产量从280.85万吨上升至3128.3万吨。其中,1982-1996年禽蛋产量处于高速增长期,年复合增长率达到14.9%,1997-2018年禽蛋产量增长逐步趋于平稳,年复合增长率2.4%。近年来我国鸡蛋产量占禽蛋总产量的比重稳定在85%左右,鸡蛋生产主要集中在北方地区。我国鸡蛋生产环节包括曾祖代蛋种鸡养殖、祖代蛋种鸡养殖、父母代蛋种鸡养殖、商品代蛋鸡养殖、鸡蛋。从祖代蛋种鸡养殖到商品代蛋鸡出栏总共需要440天左右,对应14-15个月。

  祖代蛋种鸡存栏严重过剩,在产种鸡产能利用率连续下降。2010年以来,国产品种已成为我国蛋种鸡的主导品种,2018年全国新增祖代蛋雏鸡中,国产品种占比为67%,进口占比为33%。2018年,祖代蛋种鸡年均存栏量为63.46万套,同比下降1.0%,由于在产祖代蛋种鸡全年平均存栏量在36万套左右即可满足市场需求,祖代蛋种鸡存栏依然严重过剩,2016-2018年全国祖代蛋种鸡产能利用率连续三年下降。

  监测企业父母代存栏上升,产能利用率维持低位。全国在产父母代蛋种鸡存栏量是一个具有先导意义的重要指标。2018年全国在产父母代蛋种鸡的平均存栏量维持在1404.55万套,同比下降0.26%,与此同时,父母代在产蛋种鸡产能利用率仍处于低位。2019年第28周监测企业在产父母代蛋种鸡存栏量1022.5万套,同比上涨26.6%;监测企业后备父母代蛋种鸡存栏量473.22万套,同比上涨8.0%。需要注意的是,由于监测企业占比的快速提升,2019年全国在产父母代蛋种鸡存栏量上升幅度相对有限。

  目前单只蛋鸡盈利突破31元,商品代蛋鸡存栏随之上升。全年单羽商品蛋鸡盈利=单只鸡所产鸡蛋的售价+淘汰鸡的价值-鸡蛋成本。2018年蛋鸡全年平均盈利27.32元/只,而2017年全年平均盈利仅为3.12元/只,目前蛋鸡盈利已突破31元/只,超过2018年高点水平,商品代蛋鸡存栏量也随之攀升。根据芝华蛋鸡数据,2019年6月蛋鸡存栏量13.96亿只,同比上涨3.1%,较2017年同期上涨11.1%;其中,在产蛋鸡存栏量11.05亿只,同比微增0.03%,较2017年同期上涨4.9%,后备蛋鸡存栏量2.91亿只,同比增长16.8%,较2017年同期上涨43.3%。

  鸡蛋价格波动主要受自身供需影响,猪价影响相对有限。2000年至今,鸡蛋价格已经历五轮完整周期。2000年7月至2011年9月经历的四轮周期,鸡蛋价格与生猪价格关联性很高,而2015年5月至今经历的两轮周期,关联性明显变弱,与高致病性禽流感爆发时点有一定关系。我国历史上经历过三次严重禽流感,以2005年禽流感为例,2005年10月禽流感疫情大范围爆发,鸡蛋价格持续走低,养殖户严重亏损并提前淘汰蛋鸡,补栏积极性持续受挫,蛋鸡存栏大幅减少;随着疫情逐步弱化,鸡蛋价格开始强劲上涨,由于生猪价格上涨的启动时间恰好与鸡蛋时点接近,两者价格关联性显得很强。反观2013年和2017年,2013年3月、2017年1月我国分别爆发严重禽流感,鸡蛋价格快速下跌,产能出清加速,鸡蛋价格分别于2014年3月和2017年5月见底回升,而猪周期尚处于下行阶段,所以鸡蛋价格和生猪价格走势背离。由此可见,鸡蛋价格波动主要受自身供需影响,猪价影响相对有限。

  未来数月鸡蛋供应量或大幅增加,猪肉严重不足料将支撑蛋价维持高位。根据芝华鸡蛋数据,2019年6月在产蛋鸡存栏量11.05亿只,同比仅微增0.03%,较2017年同期上涨4.9%,鸡蛋短期供应增加有限;但考虑到后备蛋种鸡存栏量已达2.91亿只,同比增长16.8%,较2017年同期上涨43.3%,未来数月鸡蛋供应量或大幅提升,鸡蛋价格承压。然而,考虑到非洲猪瘟爆发将导致猪肉供应量大幅下降30%及以上,且当前生猪价格已突破20元/公斤,春节前或大涨至28-30元/公斤,鸡蛋消费有望替代部分猪肉消费,我们预计鸡蛋价格将维持高位。

图片来源:图虫

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